| 钛制品及铁矿业务值得期待 |
| 2012-12-03 |
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盈利预测、估值及投资评级:鉴于高端钛白粉、钛精矿价格反弹超预期,高品位矿石随行业回暖再创新高以及钒钛资源战略大规划,我们维持公司 2012/2013年EPS为0.62/0.76元的预测(重组资产口径)(2010年EPS为0.29兀;2011年重组资产口径EPS为0.45 元),维持公司的“买入”评级,分别给予钛与矿石业务2012年20x和15xPE,目标价10.85元。
东方锆业:澳矿复产在即,伴生矿价值高
1. 铭瑞锆业Mindarie C 矿体将于2012年4季度产出,伴生矿价值高
公司同时公告:65%控股的澳洲子公司-铭瑞矿业,拥有的Mindarie C 矿体的开采计划,4月20日已获南澳洲政府批准。这意味着Mindarie C 矿体可以重新开始运营生产。
1) 矿产储量:铭瑞锆业现有可采储量为5810万吨重矿砂资源储量,平均重矿物品位4.3%,重矿物中平均锆含量21.2%,白钛石含量6.4%,金红石含量4.8%,钛铁矿含量64.8%,内含可利用锆储量约53万吨(Mindarie C 矿体约4.1万吨)。
2) 开采计划:矿物的开采需先开采出重矿物原矿,再初选为重矿物中矿。Mindarie C 矿体正在进行采矿、运输等承包商的招标工作,预计将于2012年4季度产出。
3) 计划产量:Mindarie C 矿体计划年产出为:锆矿为2.5万吨、金红石0.52万吨、白钛石0.65万吨,独居石0.1万吨、钛铁矿6.84万吨。
4) 伴生矿价值高:铭瑞锆业开始投产经营后,销售其他产品(钛铁矿、金红石、独居石等)也将为公司带来投资收益。据公司估算,锆英砂占重矿价值的55%左右,钛产品价值占重矿价值的40%左右,因此钛产品销售对业绩的影响不可忽视。
2. 原材料得到保障,业绩波动因素减小
据公司最新2012一季报披露:实现营业收入1.09亿元,同比下降8%,环比下降22.5%;归属上市公司股东净利润1202万元,同比下降41%, 环比上升3.35%,EPS 为0.06元。
业绩下滑的主要原因是:公司产品中二氧化锆、电熔锆及复合氧化锆的出口受国内出口审批许可影响,导致出口数量减少营业收入受到一定程度的影响;同时,因锆英砂价格上涨和产品出口减少,导致生产成本上升,公司毛利率环比下降8.7个百分点。
铭瑞矿业复产后,公司原材料将得到充足保障。我们预计,公司12-14年锆英砂需求量分别为1.6、3.5、4.2万吨,基本可以实现自给。
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